浙商证券股份有限公司杨骥近期对海天味业(603288)进行研究并发布了研究报告《海天味业23H1业绩点评：短期承压，势能不改》，本报告对海天味业给出增持评级正规炒股配资公司，当前股价为40.02元。

海天味业(603288)

投资要点

业绩情况：

23H1公司实现营业收入129.7亿元（同比-4.2%），实现归母净利润31.0亿元（同比-8.8%）；单Q2公司实现营业收入59.8亿元（同比-5.3%），实现归母净利润13.8亿元（同比-11.7%），业绩低于预期。

收入端：零添加与高潜品类亮眼，渠道网络效率提升

1）主品类承压，高潜品类表现亮眼。23H1三大主品类酱油/调味酱/蚝油（占比56%/11%/18%）收入分别同比-9.3%/-6.0%/-0.5%，23Q2酱油/调味酱/蚝油收入分别同比-9.7%/-4.9%/-4.6%；醋&料酒等高潜品类（占比15%），23H1/23Q2分别同比+12.2%/+10.7%；

2）渠道网络效率提升，渠道利润逐步恢复。东/南/中/北/西部（占比19%/19%/23%/26%/13%），23H1收入分别同比-6.5%/-7.8%/-0.1%/-8.3%/+2.7%，23Q2收入分别同比-7.8%/-7.0%/-0.3%/-10.3%/+2.2%。23Q1/23Q2经销商分别净减少303家/113家至6756家。公司在积极调整经销商结构，主动优化低效小商。在行业变革期，公司积极聚焦于渠道网络效率提升，同时帮助渠道重新梳理利润，将为公司长期市长率持续提升打下良好基础。

盈利端：成本高位，短期盈利承压

1）盈利能力：①毛利率：23H1/23Q2毛利率分别为35.9%/34.7%，分别同比-0.7pct/-0.1pct。公司23H1通过进一步扩大集约化规模和精益管理消化成本上涨压力。②净利率：23H1/23Q2净利率为23.9%/23.1%，同比-1.1pct/-1.7pct；

2）费用端：公司费用控制得当，保持稳定。23H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.3/+0.3pct/-0.1pct/+0.2pct，23Q2公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.9pct/+0.4pct/-0.5pct/+0.6pct。

盈利预测及估值

公司在巩固传统三大品类的基础上创新发展新品类，23年公司将持续推进零添加产品推广，整体产能持续扩张，叠加公司渠道效率的不断提升，长期看我们认为公司市占率有望持续提升。预计2023-2025年公司营业收入增速分别为3.0.4%/10.3%；归母净利润增速分别为1.8%/17.8%/8.5%；PE为35/30/27倍。维持“增持”评级。

风险提示

需求复苏不及预期，渠道下沉不及预期，新品推进不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中金公司王文丹研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达86.83%，其预测2023年度归属净利润为盈利60.48亿，根据现价换算的预测PE为36.81。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有30家机构给出评级，买入评级20家，增持评级10家；过去90天内机构目标均价为51.26。

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